為什麽中證期貨股指是做空

對於即將推出的股指期貨，基金公司大都持謹慎態度———　　股指期貨獲得準生證，基金公司大都對參與這項業務持謹慎態度。但對於市場影響，各方壹致認為股指期貨將成為催化劑，加快大小盤熱點的轉換。對基金產品來說，指數產品、混合型基金受益較多。　　■參與熱情遜色創業板　　和創業板推出前機構擂鼓吶喊不同，在股指期貨到來時，基金公司大都持謹慎態度。　　正在發行中的寶盈中證100指數基金招募說明書中，明確指出可適當參與金融衍生產品的投資，並可以按照國家的有關規定進行融資、融券。不過也有公司申報產品時，斟酌再三後把股指期貨的投資章節去除了。目前而言，即便基金參與股指期貨，對沖風險、保值功能也將占主角。　　對於股指期貨對市場的影響，機構觀點各不相同。南方基金滬深300基金經理潘海寧引用了美國、德國、日本等國家和地區的數據分析認為，股指期貨推出前後，的確使得現貨指數(大盤股指數)相對表現超越中小盤指數成為“大概率事件”。　　但他也表示，盡管股指期貨和融資融券的推出將會成為市場風格切換的催化劑，但並非決定因素，市場風格能否切換還需關註資金面的變化，包括IPO、再融資的頻度和信貸數據等因素。　　大成中證紅利指數基金擬任基金經理袁青認為，對市場的影響整體來說是偏正面的，投資者可以重點關註大藍籌板塊。因為股指期貨推出雖然不會影響估值水平本身，但是可能會成為市場風格轉換的催化劑。　　“目前市場上小盤股相對於權重股的估值溢價處於歷史高位，隨著股指期貨的出臺，績差小盤股價值回歸，大盤股將有明顯的相對收益，則風格轉換的過程會加速。” 袁青即將掛帥大成中證紅利指數基金，該基金所跟蹤的股票絕大多數為業績表現良好、具有較強分紅能力的優質藍籌股，這也是袁青對股指期貨偏樂觀的原因之壹。　　相對而言，民生加銀投資總監、民生精選基金擬任基金經理黃欽來的看法則偏中性。他認為，股指期貨作為壹種價格發現機制，其作用體現在提高市場效率方面，長期看其對市場整體的影響偏中性；另壹方面，股指期貨可能改變不同板塊的相對估值，最終導致低估值板塊的價值回歸。　　■指數基金最先受益　　對於指數基金特別是滬深300指數基金、中證100指數基金，股指期貨的推出除了增加藍籌股和指數基金本身的吸引力外，主要作用體現在減少指數基金跟蹤誤差和提高投資效率上。　　南方滬深300基金經理潘海寧認為，普通指數基金或ETF基金的投資目的是追求跟蹤誤差的最小化。由於基金本身的費用、交易沖擊成本、大額申贖等因素，會使得指數基金無法跟上指數的漲幅，這就需要基金管理人去尋找額外收益來彌補這部分的差額。　　目前來看，A股市場上的手段只有通過日內擇時交易、成份股分紅、成份股調整等來實現。根據國際經驗，指數基金很大壹部分額外收益來自於“融券”的收入，這是因為指數基金平日的股票倉位壹直較高(超過90%)，這就使得基金經理可以將部分“閑置”的股票倉位用於融券，獲取額外的正收益。　　另外，潘海寧也認為，股指期貨的實施也為指數基金的頭寸管理增添了新途徑。在采訪中，記者發現，與潘海寧持同樣觀點的並不在少數，不少市場人士預期股指期貨將進壹步提升指數基金的投資價值。　　■混合型基金業績差距將拉大　　2007年，證監會出臺了《關於證券投資基金投資股指期貨有關問題的通知》，規定非股票型基金不得投資股指期貨。按目前保證金比例規定計算，基金做空期指金額不超過持有市值約10%。此外，在任何交易日內交易的期貨合約價值，不得超過基金資產凈值的100%。　　好買基金研究中心分析師認為，從規定來看，監管機構對基金以套期保值為目的投資於股指期貨是許可並提倡的。股指期貨這壹工具彌補了現有股票型基金的短處，使基金能著重於選股，深挖價值。　　根據目前的基金品種，好買基金分析師認為混合型基金在把握股指期貨的余地上最大。因為混合型基金契約中規定的股票投資範圍更加靈活，在投資上更加註重擇時，更註重股債比例的靈活配置。股指期貨推出後，混合型基金增加了擇時的利器，可以通過多頭或者空頭增強擇時的效果。　　作為壹種中性投資工具，意味著運用得好壞完全取決於基金管理人的能力。從現有混合型基金運作歷史來看，其業績分化較大，這意味著基金管理人的主動管理能力分化也比較大。在運用股指期貨後，這種差別將被放大。　　對於普通投資者，如果要著急把握股指期貨的機會，可以在繼續保持大小盤基金均衡配置的同時，適當加大對於大盤類基金的配置以及中證100、滬深300等指數基金的配置。