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交叉上市的交叉上市的動機[1]

歸納起來,企業選擇交叉上市,大多基於以下幾個原因:

1、解決市場分割的問題。交叉上市部分解決了市場分割的問題,而這問題又是源於國際資本流動的進入壁壘。市場分割問題的解決同時意味著融資成本的降低。但是隨著國際市場壹體化進程的加快,國際資本流動的壁壘在很多國家已經降低甚至不復存在,因此解決市場分割的問題可能並非是企業選擇國外上市的主要原因。

2、增加公司股票的流動性。交叉上市使得公司股票的流動性提高從而對股價產生影響。交易成本的降低是流動性提高的壹個主要因素。交叉上市除了能吸引更多的投資者之外,由於在國外上市可能會面臨著更多、更為嚴厲的信息披露要求,而這會減輕信息不對稱的問題,這些都會使得交易成本降低。選擇交叉上市,相較於在單壹市場上市,公司可以吸引更多的潛在的投資者進行投資。由於交叉上市能夠使得國外的投資者更接近與公司的股票,能夠提升投資者對股票的關註和了解程度。與此相對應的是,由於對股票的熟悉程度上升,會使得投資者相應調整其原先對持有股票的期望收益。

3、減緩信息不對稱。信息是證券市場的基石。由於真正意義上完全有效的市場不可能存在,因此在現代資本市場上。信息不對稱的問題總是或多或少的存在著。選擇壹個市場監管較為嚴格、較為完善的市場將會在壹定程度上減少信息不對稱的現象。交叉上市能夠改善公司信息環境,提升公司價值。交叉上市如果身處信息披露充足。透明度高的環境中,可以引起更多分析師關註。進而對公司進行預測並提出精確的估值建議,以此影響信息環境並增加公司價值。由於美國證券市場嚴格的信息披露機制,曾有學者壹度認為這種嚴格的要求可能會對外國公司在美上市起到阻礙作用。但是,隨後的研究表明由於美國市場對信息披露的嚴格要求,可以減少上市公司和外部投資者信息不對稱程度,減少管理層“敗德行為”的出現,從而可以有效地降低代理成本和有效的對投資者進行保護。

4、具有價格發現功能。Hasbrouk(1995)和Harris等(2004)的研究指出,NYSE和壹些地區性交易所均具有價格發現的功能,美國市場之所以有助於價格發現是由於價格會隨著跨境市場的信息流動而調整。從國際來看,如果非美國上市公司的股價按照美國的股價調整,那麽美國交易所就具有價格發現的功能。Cheol S.Eun和Sabherwal(2003)認為,日本交易所股票總的調整是與美國股票總交易量和信息交易比例相關。Harris et al.(2004)發現,當有關區域性交易所的差價下降時。有助於價格發現的增加。

除此之外,還有壹些其他的原因被用來解釋公司選擇交叉上市的動機。比如通過交叉上市可以提升公司在投資公眾心目中的形象和地位。可以說在壹定意義上,選擇交叉上市也可視之為壹種金融廣告,從而也有利於企業在產品市場上的發展。