分類:金融經濟
摘要:投資者在投資中小企業時，在追求企業自身快速持續發展過程中股價上漲帶來的資本收益的同時，還要承擔巨大的風險和不穩定的分紅收益。在此背景下，企業本身的成長速度和可持續性成為投資者選擇投資標的時考慮的重要因素。通過公司定期財務報表中披露的壹系列量化指標，研究它們與公司成長的關系，對分析公司的成長速度和可持續性，進而確定投資決策具有重要的指導作用。本文通過對公司財務報表中各項指標的分析比較，得出了壹種分析公司成長性的方法。
關鍵詞:財務報表
中小企業增長率
壹.導言
西方學術界把市凈率效應，即市凈率低的公司會獲得顯著的超額負收益，市凈率高的公司會獲得顯著的超額正收益，作為股票投資收益研究的重要指標，對市凈率高的公司做了大量卓有成效的研究。但是，低市凈率的股票有投資價值嗎？判斷這類股票的收益率，發現真正有成長性的好企業，是壹個重要的課題。對於普通投資者來說，財務報表可以作為最重要的信息來源之壹。具有壹定企業財務知識的投資者可以幾乎零成本地獲取報表信息，然後進行分析，決定自己的投資決策。
二，財務分析方法常用於評價成長性
1，單項財務指標
(1)美國《財富》雜誌對美國及全球上市公司成長性的評價指數。從65438到0955，美國《財富》雜誌按照年銷售總額對美國和世界的上市公司進行了排名。其中，對公司成長性的排名具體包括:按年銷售收入增長率對年銷售收入增長率最大的50家上市公司進行排名；根據年度利潤總額增長率的大小，排出50個最大的年度利潤總額增長率。
上市公司。
(2)美國《商業周刊》雜誌對全球上市公司成長性的評價指數。《商業周刊》十多年來壹直致力於上市公司的評價和排名。《商業周刊》的評價方法是根據八個指標來評價上市公司的經營業績，其中與成長性相關的四個指標是:過去壹年銷售總額的增長率；過去三年的總銷售額增長率；過去壹年的利潤增長率；過去三年的利潤增長率。
(3)福布斯雜誌美國IT上市公司成長性評價指數。每年3月，美國《福布斯》雜誌都會發布“年度全球增長最快的25家IT公司”，無論是在IT行業還是證券市場都有著舉足輕重的地位。但其考核增長的指標仍然是年銷售收入增長率，只是考核周期從之前兩本雜誌的壹年或三年增加到了五年。
上述三種雜誌的評價指標收集方便、快捷、直觀，但沒有考慮企業資產規模的增加、投資行為、資本結構的變化等諸多因素對成長性的影響。
(4)中國註冊會計師指導材料中公司的成長性指標。會議教材中列出了壹個可持續增長率的指標，重點是公司在當前財務比率下，不需要新的融資投入就能實現的利潤增長。這個指數關註的是為了增加公司利潤而需要達到的銷售增長水平，但是限制比較嚴格，公司的增長中除了銷售增長還有很多其他因素。
2.綜合財務指標
(1)清華大學企業研究中心上市公司業績評價模型。該模型主要選取上市公司主營業務收入平均增長率、總資產、凈資產、銷售增長趨勢、利潤增長趨勢等六項指標作為上市公司成長性的評價依據。
(2)國務院發展研究中心和國家統計局對成長型中小企業的成長進行評估。這種評價方法是以企業歷年(3年以上)的財務指標為基礎，綜合評價企業的發展狀況、利潤水平、經濟效益、償債能力和行業成長性。其中，與成長性評價相關的財務指標主要包括銷售收入增長率、凈利潤增長率和凈資產增長率。
綜合財務指標綜合考慮了影響企業成長的各個方面，但上述兩種方法都沒有考慮到各個指標的相關性。
三、財務報表指標對公司成長性的影響分析
1，公司財務報表數據介紹
(1)凈資產收益率。它是衡量公司盈利能力的最終指標，反映了公司所有者權益的投資回報水平。計算公式為:凈資產收益率=凈利潤/期末所有者權益。影響凈資產收益率的決定性因素有兩個，即權益乘數和資產凈利率。凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數。
(2)權益乘數:指資產負債結構變化對公司業績造成的影響。負債率越大，權益乘數越高，可以給企業帶來更大的杠桿效應，也給企業帶來更大的財務風險。計算公式為:權益乘數=平均總資產/期末所有者權益。
(3)資產凈利率:指反映企業使用本公司的資產，包括流動資產、固定資產和無形資產；盈利能力的綜合指標。該指標越高，資產利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金使用方面取得了良好的效果。它是壹個綜合指標，受利潤構成、利潤水平、資產結構、管理水平等多種因素影響。計算公式為:資產凈利率=凈利潤/平均總資產。資產凈利率受兩部分影響:經營凈利率和籌資活動凈利率。
(4)融資活動凈利率:融資活動是企業為生產經營向債權人籌集資金的活動，其對企業利潤的影響主要是融資成本和融資比例共同作用的結果。這裏的融資成本不僅包括財務費用中的利息支出，還包括計入固定資產成本的資本化利息。計算公式為:籌資活動利潤率=財務費用/平均總資產。
(五)營業利潤率:來源於公司生產經營過程中產生的利潤。計算公式為:營業凈利率=營業凈利潤/平均總資產。營業利潤率進壹步受到常規經營性資產利潤率和非經營性資產收益率的影響。
(6)常規業務中的資產利潤率:文獻往往以主營業務利潤率為主，但目前企業的經營模式越來越全面，很多業務往往並駕齊驅。主業和非主業往往沒有明確的界限。因此，本文綜合考慮了常規業務的資產利潤率，計算公式為:常規業務的資產利潤率=常規業務利潤率/平均總資產。
(7)非經營活動收益率:指主營業務活動以外或偶然發生的交易所產生的利潤或損失。同時必須具備兩個特征:壹是偶然發生，二是偶然發生或不重復。這部分活動主要包括資產清查損益、轉讓損益、罰款收入或費用、捐贈、賠償和違約金、證券轉讓損益、災害和各種減值準備的提取或核銷。這些活動在我國會計報表中體現為管理費用、營業外收入、營業外支出、投資收益等項目。而管理費用中反映的罰款、賠償等活動不能直接從財務報表中獲得，因此本文在排除非經營活動的影響時，不考慮管理費用中包含的這部分因素的影響。計算公式為:營業外資產利潤率=營業外利潤/平均總資產。常規業務資產利潤率由常規業務利潤率和總資產周轉率決定。(8)經常業務利潤率:指經常業務收入的平均每元營業利潤，表明企業經常業務的平均收入水平。計算公式為:壹般業務利潤率=壹般業務利潤/壹般業務收入。
(9)總資產周轉率:總資產周轉率有時稱為行動比率或總資產利用率，它揭示了資產的周轉率。周轉越快，公司利用資產賺取收入的能力越強。計算公式為:總資產周轉率=主營業務收入/平均總資產。
2.對決定公司成長性和持久性的財務指標的分析。
投資者投資中小企業，主要關註企業為其投入資本帶來的凈資本利潤率，決定因素是權益乘數和資產利潤率。股權乘數的財務杠桿越高，越有可能帶來更高的股權回報，但同時也具有更高的風險。同時，權益乘數並不是無限擴大的。債務融資擴張到壹定程度後，負債率過高，投資者和銀行都不願意繼續借錢給企業。因此，只有專註於提高資產利潤率，才是企業成長真正可靠的保障。
至於資產利潤率的決定因素:營業凈利率和融資凈利率，融資活動帶來的利潤是不穩定的，而對於實體中小企業來說，主要關註的是其產品競爭力的增強和生產擴張帶來的增長，所以營業凈利率是決定資產利潤率的主要和穩定因素，也是分析中小企業成長性時應該關註的主要對象。
凈營業利潤率進壹步由常規業務資產利潤和營業外利潤決定。營業外利潤雖然有時能帶來不少收入，但具有很大的不確定性和偶然性。壹筆巨額的營業外收入對公司未來的成長指導意義不大，常規業務的加權資產利潤率才是我們更應該關註的對象。
常規業務資產的利潤率進壹步由常規利潤率和總資產周轉率決定，二者都是公司提高總資產利潤率的重要途徑，並將最終決定凈資產收益率的增長率。
通過以上分析，很明顯，在大量的財務報表數據中，凈資產收益率的增長率是決定壹個公司成長性和可持續性的核心指標。壹方面，上市公司的成長很大程度上取決於其管理資產效率的能力，即最有效地利用資產獲取收益的能力。因為企業成長基礎上的利潤和現金流都是通過資產的使用來實現的，資產周轉率越低，資產周轉越慢，資金在企業中積壓和囤積，資產不能充分發揮應有的效用，企業自然就失去了成長性。另壹方面，上市公司常規業務利潤率越高，成長性越強。公司產品附加值越高，公司的R&D能力和營銷手段就越強，產品還處於上升期，具有壹定的競爭優勢，公司的成長性就能得到保證。
具體來說，每個行業的發展都不同程度地依賴於這兩個方面。有些行業，比如我們熟悉的快餐連鎖，在常規業務利潤率和總資產周轉率都較高的情況下，可以創造較高的常規業務資產利潤率。然而，要求這兩個關鍵因素同時保持高水平並持續增長並不容易。例如，壹些資本密集型行業，如航運和電信，利潤率高，但周轉率低。其他高度競爭的行業，如服裝和零售，利潤率較低，但他們可以通過更高的周轉率為日常業務創造更高的利潤率。
四。結論
公司的成長不僅僅取決於本文提到的這些因素。除公司內部因素外，宏觀經濟走勢、國家產業政策等外部因素也會對公司發展產生較大影響。但綜合考慮，公司努力提高自身產品的競爭力，努力提高產品的毛利率，加快周轉率，將始終是公司發展的重要問題。通過對比分析財務報表中不同指標之間的關系，得出決定公司成長性和成長可持續性的關鍵指標。缺點是對宏觀因素等外部因素考慮不夠。
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