在金融風險防範和去杠桿的大環境下，加上MPA考核的巨大壓力，2017以來商業銀行對資產的需求非常旺盛，尤其是規模和業務發展較快的中小銀行。
上市的典型工具是在銀行間市場發行ABS產品，但這種渠道效率低下，對上市資產的限制相對較多。許多銀行選擇發行“私募ABS”，以實現快速便捷的資產上市。
在本期周報中，我們將討論銀行發行ABS產品的場所和形式的差異，銀行發行私募ABS的動機，並簡要分析可能的監管政策對當前業務的影響。
1.什麽是私人銀行ABS？私有ABS和公有ABS的主要區別是什麽？
我們將銀行私募ABS定義為基礎資產和交易結構與公募ABS類似，但不在銀行間市場公開發行的銀行信貸ABS產品。壹般來說，銀行私募ABS的基礎資產是銀行信貸或類信貸資產，主要可以分為:(1)自營貸款；(2)自營非標資產；(3)理財非標資產。
廣義而言，銀行信貸的ABS可分為五類:同業、交易所、報價系統、銀行中心、無發行場所。其中銀行發行的產品為公募，其余為私募。
公募ABS和私募ABS的主要區別在於:(1)可以匯集的資產範圍；(2)審批權限和分配效率；(3)產品的性質。這種差異也體現在銀行在異地發行的私募ABS上。
總體來說，從發行人的角度來看，同業、交易所、報價系統、銀行中心、非發行場所等五類產品的發行效率正在逐步提升。從可以入池的資產範圍來看，銀行間ABS對應的基礎資產是自營貸款，交易所和報價系統的資產壹般都是非標資產，都在銀登中心，沒有地方發行。其中，銀行間市場發行對資產的要求最為嚴格，而銀板中心和場外發行則較為寬松。
從投資人(主要是銀行)的角度來看，資金占用和產品性質是兩個重點。關於資本占用，根據《商業銀行資本管理辦法(試行)》附件9——資產證券化風險加權資產計量規則，對於AA-評級及以上的資產證券化產品，應預留20%的資本。在銀行中心、無處發行的“ABS”產品，並不是監管部門批準的ABS產品(只是結構性產品)，但目前壹般指ABS的資金回籠方式。
從產品性質來說，銀行和交易所發行的ABS產品都是標準化資產。銀行中心發行的產品屬於“非非標”，單獨列出。無額度發行的產品屬於非標資產。對於報價系統產品，“競價”或“不競價”取決於不同銀行的識別。
下表顯示了銀行信貸ABS發行地的特點。
2.銀登中心ABS和無額度ABS發展迅速的原因是什麽？
在金融風險防範和去杠桿的大環境下，以及MPA考核的壓力下，2017以來，我國銀行業對資產的需求非常旺盛，尤其是業務發展較快的中小銀行。
中小銀行第壹次申請發行同業對公信貸ABS，難度很大。發卡行在向銀監會和央行提交相關材料之前，需要很長時間獲得當地銀監局的批準，甚至部分中小銀行發行的ABS產品的質保期超過1年。此外，銀行間公開發行ABS對資產質量、行業、分散性有壹定要求，部分中小銀行很難挑選到合格的資產。
在MPA考核的巨大壓力下，快速、便捷、資產無限是銀行的核心訴求。ABS這種無處不在的信用體系無疑是銀行的最佳選擇，最快2周左右就能實現資產快速上市。另外，不允許涉及銀行和交易所之間的ABS基礎資產。
此外，投資者也是發卡行必須考慮的因素。目前，我國銀行信貸資產證券化簡單分為優先檔和次級檔。優先檔通常由其他銀行投資或管理，次要檔通常由發起行承擔或由本行持有。
對於其他銀行投資優先級的自我管理/理財，銀登中心的ABS是“非標”，不需要占用投行的非標額度，無疑具有壹定的優勢。此外，銀登中心屬於監管認可的發行場所，政策風險低於“純私募”ABS。所以總體來說，從去年開始，很多銀行都是通過銀登中心ABS的形式來實現資產負債表的。
第三，銀行信貸ABS產品可能存在的政策風險。
(1)用銀行理財資金接手劣後ABS產品的發起行不能判定為真實出售，需要根據基礎資產證券化前的情況計算資本。
目前國內很多銀行信貸二級ABS產品都是由發起行購買。未來如果監管部門認定理財購買的是銀行信貸的次級ABS產品，沒有意識到真實的賣出風險，就要按照證券化前計算資本，發起行必須避免銀行理財在賬面上接受銀行的次級產品。可能有三種主要的操作方案:
銀行理財通過嵌套渠道承接銀行層級。由於近期監管機構對“多嵌套”的通道業務態度強硬，該方案不可行。
發起銀行融資從屬於。這個方案對於中小銀行來說難度更大，因為他們很難就資產質量達成壹致。
向外部投資者出售路基。但是，二級投資者的培養仍然是壹個漫長的過程，這可能會使銀行在短期內需要提供更高的預期收益。
(2)未經監管批準的ABS產品不能參照ABS產品的風險計提計劃。
有銀行中心的ABS和無場所的ABS都不是監管認可的ABS產品，目前也沒有明確的風險計提規則。在實際操作中，投資者往往會參考ABS產品的風險規劃，因為這類產品的設計與監管部門批準的ABS產品並無太大區別。
如果未來監管部門要求銀行投資風險權重為100%的此類產品，就投資此類產品。
對於優先級銀行來說，這種投入與發放自營貸款的風險占用壹致，性價比降低。投資者必然要求更高的利差，這將增加發行成本。
壹季度以來，中小銀行發行私人信貸ABS意願強烈，多為銀登中心ABS。如果未來監管政策收緊，會對部分中小銀行現有的業務模式造成很大沖擊。我們建議有條件的銀行可以先申請發行對公信貸的ABS，嘗試發行第壹款產品，以應對監管收緊後網點渠道缺失的問題。但公募渠道對基礎資產的限制仍會使部分中小銀行不得不放緩部分行業的信貸資產增長。
另外，如果未來監管政策使得銀行信貸ABS二級需要對外出售，那麽二級投資無疑是短期內有超額收益的品種。我們建議有相關風險承受能力和投研經驗的投資者積極參與信用ABS二次投資，尤其是風險更可控的個人信用ABS二次投資。
這篇文章被引用作為報告的壹部分。報告原文請參見CICC固定收益研究2017年5月2日發布的研究報告《CICC *張繼強:資產證券化分析周刊*關於銀行私募ABS》。
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系列:劉邦民
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