作者：張昕乘
出品：洞察IPO
劉靖康，影石創新創始人，生於1991年。
曾經，他憑撥號音破解了周鴻祎的手機號，也為驗證郵箱漏洞入侵了老師郵箱拿到期末考卷。
如今，他攜創立5年的全景相機產品公司影石創新向科創板發起進攻。
影石創新是以全景技術為基點的全球知名智能影像設備提供商。專註於全景相機、運動相機等智能影像設備的研發、生產和銷售。
主要產品包括消費級智能影像設備、專業級智能影像設備和配件。其中消費級智能影像設備收入占比逐年增長，近三年平均營收比例近7成。
報告期內，影石創新存貨賬面價值分別為2369.74萬元、4975.12萬元、1.13億元和1.32億元，占流動資產比例分別為26.03%、20.47%、16.80%和22.94%。
公司存貨構成情況
其中，委托加工物資持續增加，存貨占比近6成。報告期內，原材料及委托加工物資合計占存貨比例分別為65.61%、45.64%、65.77%和61.06%。影石創新解釋稱，銷售規模擴大，需提前儲備生產所需重要原材料，但同時存在跌價等風險因素。
此外，庫存商品及發出商品合計占存貨比例為34.38%、54.36%、34.24%和38.95%，商品存貨顯著增多；同時存貨周轉率進入2020年後嚴重下降，報告期內，影石創新存貨周轉率分別為3.53、3.15、3.15和1.49。
對此，招股書稱，公司推出的新產品市場反響較好，需儲備較多產成品以確保各銷售渠道供應的穩定性，但另壹面，電子產品更新叠代十分迅速，如若不能及時促進銷售清減庫存，恐有跌價風險。
另壹方面，過多的存貨增加也會造成企業的經營現金流被占用。
《洞察IPO》發現，直接材料在公司主營業務成本中占比較高，產品成本受原材料價格波動影響較大。報告期內，公司芯片采購金額占原材料采購總額的比例分別為42.02%、36.56%、39.04%和32.61%。
並且，核心芯片主要向索尼、安霸等國際品牌采購，可替代性較差，存在重要原材料供應中斷的風險。
報告期內，公司期間費用支出均有增長。以2019年度為例，銷售費用同比增長100.75%,管理費用同比增長242.95%，研發費用同比增長125.85%。
資料顯示，2019年以來，影石創新為充分調動管理層及員工的積極性，建立、健全長效激勵機制，實施了股權激勵。計入銷售費用的股份支付金額為1630.29萬元，計入管理費用的股份支付金額為2112.45萬元，研發費用中的股份支付金額為3382.60萬元。
扣除股權激勵金額後，2019年銷售、管理、研發費用分別較上年增長73.19%，67.45%，41.83%，銷售費用漲勢迅猛。
報告期內，影石創新銷售費用分別為3297.45萬元、5915.79萬元、11875.71萬元和4852.34萬元，占營業收入比例分別為20.68%、22.91%、20.20%和13.74%。
銷售費用中，市場推廣費和銷售平臺費用不斷上升。同時，公司近三年的銷售費用率高於同行業可比公司均值，線下展會以及廣告投放的力度不斷加大。
公司銷售費用率與同行業可比公司比較
《洞察IPO》發現，2019年影石創新營收和凈利潤爆發增長的同時，經營活動現金流凈額也達到1.30億元，同比漲幅達478.08%。需要註意的是，公司投資活動現金流出科目壹樣驚人，金額達到了6.98億元，同比增長1546.33%。
可見影石創新的業務擴張極為迅速，招股書稱，主要源於購置辦公場所和電子設備、投資支付的現金，投資支付的現金系購買銀行理財產品等。2019年末，影石創新的交易性金融資產達2.10億元。
另外值得註意的是，2018年、2019年、2020年上半年影石創新的加權平均凈資產收益率分別為34.43%、15.34%、9.81%，呈下降趨勢，對於投入資本的利用效率逐漸降低，獲利能力有所減弱。
招股書稱，源於投入到產生效益需要壹定建設及運營周期，此次募集資金到位並使用後，將導致公司壹定期間內費用上升、相關財務指標被攤薄，凈資產收益率下降。
此次IPO，影石創新計劃募集4.64億元，計劃投入智能影像設備生產基地建設項目及影石創新深圳研發中心建設項目，分別擬投入1.95億元、2.68億元。
報告期內，影石創新產銷率分別為106.95%、84.13%、93.94%、93.33%。存貨高企，且產能並不完全飽和，此時擴大產能，需要暫時存壹個問號。
全球智能影像設備市場整體規模從2015年的41.20億美元,增長到2019年的87.68億美元,近五年的復合增長率20.78%，整體行業規模並不大，同時隨著智能手機拍照功能越來越強悍,消費智能相機市場規模增速有下降趨勢。
可以說，影石創新要想維持當前的發展速度並持續壯大，需要快速做出戰略化的判斷和改變。
就像創始人劉靖康所說：短期來講，在公司可以見得的未來幾年的時間裏，我覺得很重要的還是壹個“快”，我的變化要很快。很多事情要快速試錯，或者說總能夠找出問題，然後比同行、比競爭對手更快速的做出適應和調整，就更有可能捕捉這個機會。
不過，上市之於影石創新，也是資本所趨。
早期影石創新為拓寬海外融資渠道，搭建紅籌架構。企查查信息顯示，發展的五年間，影石創新***有7輪融資，其中包括IDG資本、啟明創投、迅雷網絡、馮瑞資本、蘇寧等。
股權結構顯示，影石創新第壹大股東為北京嵐峰，主要為公司創始團隊，持股比例為29.9376%；第二大股東EARN ACE為IDG資本，持股比例為13.3239%；第三大股東QM101為啟明資本，持股比例為9.4001%；第四大股東為迅雷集團，持股比例為8.7327%。
公司股權結構圖
若上市成功，也將為投資者們提供退出通道。
證監會網站最新消息顯示，影石創新狀態更新為“已問詢”，後續發展《洞察IPO》將會持續關註。