首先有壹個概念上的錯誤:煤化工有廣義和狹義之分。廣義的煤化工主要包括煤焦化、煤液化、電石法乙炔化工和以煤氣化為基礎的化工產品生產。以煤氣化技術為基礎的化工產品生產，就是所謂的狹義煤化工。其主要產品包括:合成氨、甲醇、醋酸、甲醛等多種化工產品，加上數百種衍生物，在化學工業中占有重要地位。所以說煤化工產業被亂限制，盲目限制，顯然有失偏頗。
——目前煤化工過熱的子公司主要在煤制甲醇和二甲醚領域。如果目前國內規劃的煤制甲醇(二甲醚)項目全部投產，將會出現明顯的供過於求。但在之前的調研中，我們也註意到，大部分煤制甲醇(二甲醚)計劃的目的只是地方企業控制煤炭資源的借口，並沒有那麽多真正開始實施。所以煤制甲醇(二甲醚)可能會有過剩，但沒有統計顯示的那麽嚴重。
-在煤制油和煤制烯烴領域，由於國內產業化技術尚未成熟，仍主要是願景。這是煤化工發展的最終方向之壹，但由於產業化技術不成熟，風險高，不適合作為投資的理由。
●已經開工的煤制油項目不應限制。
金鐘
近日，新京報報道稱，中國將停止在建的煤化工和糧食乙醇燃料項目。關於停止在建煤化工項目的報告:
——記者曲解並放大了政府官員的言論。根據判斷，政府官員的意思可能是，在神華等示範廠順利投產之前，不會批準新的煤制油項目。
-根據國家發改委工業司去年6月5438+10月發布的《煤化工中長期發展規劃》的指導思想(征求意見稿，由於部分細節仍有爭議，正式稿尚未發布)，煤制油是保障國家石油安全的重要舉措。“十壹五”期間，要抓好技術研發、工程放大和產業化示範，重點建設神華集團鄂爾多斯1萬噸直接液化項目。兗礦集團654.38+0萬噸間接液化示範項目；山西潞安集團(潞安華能集團)和內蒙古伊泰(伊泰B控股)各生產654.38+0.6萬噸間接液化油生產項目。這四個項目當時是國家批準的，已經開工建設，國家不可能要求停工。
-其他煤化工項目，包括甲醇和二甲醚等。，國家正在制定甲醇汽油及相關替代品的標準，預計今年下半年出臺，行業政策與去年相比沒有變化。
-由於煤化工項目屬於高資源消耗項目，未來國家在審批新項目時會比較謹慎，但從國家能源安全戰略的角度來看，國家應該發展到壹定規模，以掌握技術，減少進口依賴。
●高油價推動煤化工進入新的發展階段。
天相投資家華為梁銘超
“缺油少氣少煤”是中國化石能源的基本結構。中國已探明原油儲量僅相當於全球已探明原油儲量的1.34%。按照2005年中國原油產量1.8億噸計算，現有原油儲量只能開采12年。相比較而言，中國的煤炭資源可以開采50年以上，充分發揮中國煤炭資源優勢是實現符合中國國情的能源多元化的首選。
“十壹五”規劃中明確指出，要發展煤化工，發展煤基液體燃料，有序推進煤炭液化示範工程建設，推進煤炭深加工轉化，發展大型煤化工成套設備、煤炭液化氣化、煤制烯烴等裝備。相關省份在“十壹五”規劃中將煤化工作為重點發展方向。這將推動煤化工進入規範化發展的新階段。
煤和煤化工的發展在技術上分為四條發展路線，即煤的焦化路線、煤的氣化路線、煤的液化路線和煤制電石和乙炔路線。
煤焦油深加工
焦油深加工產業化的產品有200多種，很多是不可替代的。近年來，在國內鋼鐵等行業發展的帶動下，國內焦炭行業發展迅速，產量不斷增加。焦炭產量從2006年的1.2億噸增加到2005年的2.32億噸，年復合增長率為1.7%。預計未來幾年，年增長率仍將接近5%。煤焦油是焦炭生產的副產品。隨著焦炭產量的增加，煤焦油的產量也迅速增加。
據不完全統計，目前我國大中型煤焦油加工企業43家，加工能力533萬噸/年，其中加工能力65438+萬噸/年的企業25家，總加工能力455萬噸。目前我國在建的煤焦油加工能力為425萬噸，計劃為377萬噸。未來幾年，國內煤焦油加工能力將可能達到13萬噸/年。
與國外焦油加工企業相比，我國焦油加工行業存在較大差距。我國焦油加工企業分散，生產規模小。國外焦油加工企業的單套生產裝置能力至少在20萬噸/年以上，國內壹般在65438+萬噸/年以下。另外，由於我國煤焦油加工企業的加工深度普遍很低，65438+10萬噸/年規模的煤焦油加工企業只有不到50%進行二次加工，產品只有40種左右，而國外公司用煤焦油加工的產品達到了140多種。
我國煤焦油深加工行業面臨產業升級，發展趨勢是集中化、規模化、精細化。大多數中小型煤焦油加工企業將被產業升級所淘汰。根據國家產業政策，要求單套焦油加工裝置的能力在65438+萬噸/年以上，這就要求原料供應地至少要有200萬噸/年的焦炭加工能力。因此，在原料產地建廠或者在煤焦油深加工方向發展有實力的焦化企業，最符合國內產業發展和國家鼓勵的發展方向。此外，壹些國外高科技企業有意進入中國的煤焦油行業。據有關資料顯示，日本JFE公司和美國科珀斯公司將在唐山投資30萬噸/年的煤焦油加工項目。
煤到合成氣管線
(1)甲醇
中國煤化工傳統的合成氣線主要是通過合成氣生產氮肥和甲醇下遊的壹些有機化工產品。隨著原油價格的飆升，煤化工的下遊產品甲醇和二甲醚作為第壹替代燃料越來越重要。同時，隨著甲醇下遊產品用途的不斷擴大，甲醇市場需求急劇增加。目前，甲醇制醇醚燃料和甲醇制烯烴(代替石化線)已成為煤化工發展新階段的主要發展路線。
在下遊需求的帶動下，國內甲醇消費量從1999年的65438+2665438+4000噸增長到2005年的666.2萬噸，並保持了10%以上的增長率。
目前我國甲醇生產企業的規模主要在5-20萬噸/年，30萬噸/年以上的甲醇項目很少，但很多在建甲醇項目的規模都在50萬噸/年以上。國外甲醇裝置產能壹般為50 ~ 80萬噸/年，超大型甲醇裝置已達654.38+0.5 ~ 654.38+0.8萬噸，技術先進，能耗低。都建在原料資源產地附近，80%左右是天然氣。
目前甲醇投資狂潮，意向項目整體規模達到2000多萬噸，但真正有意義進展的在建規模在500萬噸左右。大型甲醇項目建設周期壹般為3年。預計未來兩年國內甲醇產能將達到13萬噸以上。
(2)二甲醚
二甲醚是壹種重要的超清潔能源和環境友好產品，被稱為“21世紀的燃料”。
二甲醚作為二次能源，其生產成本除了技術、規模等因素外，主要取決於甲醇的生產成本。目前國內二甲醚基本采用兩步法生產，大部分新建項目規模為65438+萬至20萬噸/年。
二甲醚的大規模應用領域主要是替代車用柴油和民用液化石油氣，這是壹個巨大的潛在市場。
因為二甲醚廣闊的市場潛力，國內很多有實力的公司都看好並計劃上馬二甲醚項目。除瀘天化以天然氣為原料外，其他均以煤為原料。山東兗州、陜西神府、陜西渭河、河北邢臺、新疆大慶等地也有建設大型甲醇/二甲醚項目的意向。
煤直接液化
煤液化技術學名煤基液體燃料合成技術，分為直接液化和間接液化。直接液化是將煤中的有機物在高溫高壓下通過加氫直接轉化為液體燃料，然後進壹步精制成汽油、柴油等燃料油。
目前，世界上開發的煤加氫液化工藝有10多種，其中德國的伊戈爾工藝、日本的內多爾工藝和美國的HTI工藝比較有代表性。三種工藝中，德國IGOR工藝較為成熟可靠，轉化率可達97%。
2001年，科技部和中科院聯合啟動“煤制油”項目，計劃在5年到10年內在內蒙古、山西、陜西、雲南建設基地。
據有關資料顯示，目前國內獲準開工的煤制油項目只有兩個，壹個是神華集團的煤制油項目，壹個是寧美集團的煤制油項目。
2004年8月，神華集團在內蒙古鄂爾多斯建設了煤直接液化工業裝置，總建設規模為500萬噸/年油品。壹期建設規模為320萬噸/年油品(包括50萬噸汽油、2654.38+50萬噸柴油、365.438+0.00萬噸液化氣、24萬噸苯和混合二甲苯等。)，總投資245億元，年耗煤量9萬，壹期工程有三條生產線，其中1，已於2007年7月建成。正常運行後，2010又建成投產兩臺。最近殼牌想聯手神華進入中國煤制油領域。
煤直接液化項目是資金密集型和技術密集型項目，投資巨大，存在油價下跌、煤炭短缺、資源浪費、環境惡化等可控和不可控風險。，社會爭議極大，煤直接液化(煤制油)線前景充滿變數。
煤制電石生產線
這條線以煤為原料生產電石，電石與水反應生成乙炔，再用乙炔生產下遊產品。國內主要的下遊產品是生產氯乙烯單體，然後生產聚氯乙烯。
近年來，中國電石產能增長4%，居世界第壹。隨著國內PVC價格高企，國際油價高企，電石法PVC生產利潤空間增大，帶動電石原料需求快速升溫。
然而，電石生產是壹個高能耗、高汙染的行業。2006年，國家發改委提出《關於依法加強高能耗高汙染PVC項目管理和整改的建議》，提出嚴格按照國家法律法規對行業進行整改，促進行業健康發展，使乙烯氧氯化法PVC在替代電石法PVC方面取得突破。同時，國家發改委等七部委聯合下發《關於加快電石行業結構調整的通知》，要求:全面關停淘汰1萬噸/年以下電石爐，開放電石爐和排放不達標的電石爐；嚴格控制新建電石項目，東部沿海地區禁止新建電石生產項目。
如何解決高能耗、高汙染與發展之間的矛盾，是擺在煤化工行業電石行業面前的壹個迫切問題。
規模化和循環經濟是煤化工發展的主要途徑。
煤化工是固定投資比較大的行業，規模效益非常顯著。與國外同行業相比，我國煤化工產業總體規模小，集中度低。同時，煤化工也是資源消耗大、汙染相對嚴重的行業。減少汙染排放，提高資源綜合利用率，必須走循環經濟之路，把規模化和循環經濟結合起來。比如中國的焦化行業，在規模足夠的情況下可以進行焦油深加工，同時回收焦爐煤氣生產氮肥或甲醇；煤制甲醇可以同時回收焦油和硫磺；在生產氮肥的過程中可以聯產甲醇；生產余熱發電，循環水的循環利用，三廢的集中處理等等都需要實施到壹定的規模才能產生經濟效益。
●對主要公司的評論
魏雲股份(600725)增發股份做大煤化工。
國都證券何偉
公司主營業務為純堿、化肥、聚乙烯醇、醋酸乙烯的生產和銷售。其產能為20萬噸純堿、20萬噸氯化銨、2.5萬噸聚乙烯醇和3萬噸醋酸乙烯酯。
公司擬以非公開方式發行不超過65，438+065萬股，分別用於收購控股股東魏雲集團持有的大為焦化54.8%的股權、魏雲集團持有的大為焦化30.30%的股權和雲煤化工集團持有的606.1%的股權(合計90.91%)。公司預計兩項資產將於2007年6月65438+10月1日並入公司。預計公司2007年凈利潤約為654.38+600億元，完全攤薄每股收益約為0.48元(以3.3億股計算)。
新資產的註入使公司業務覆蓋煤電化工、氣體化工、煤焦化工三個子行業。
本次定向增發完成後，公司將通過焦化和煉焦間接擁有305萬噸焦炭、30萬噸甲醇和30萬噸煤焦油的深加工能力。這些產能將在未來兩年內逐步達產，屆時公司業績將爆發式增長。
2006年，公司實現主營業務收入87923萬元。收購後，公司預計2007年實現主營業務收入25億元以上，2008年至2009年將保持50%以上的復合增長率，從而實現公司在煤化工行業的快速擴張和壯大。
初步預計公司未來三年將分別實現每股收益0.483元、1.165元、1.646元(以定向增發完成後總股本為基準)，未來三年凈利潤復合增長率高達104%。
湖北宜化(000422)結合煤化工、磷化工、鹽化工。
郭進證券蔡慕容
該公司是煤化工、磷化工和鹽化工的綜合體。
煤化工:公司尿素產品產銷量持續增長:2006年公司尿素產量82.92萬噸(含貴州宜化)，預計2007年至2009年公司尿素產量分別為92萬噸、654.38+0萬噸和654.38+0.05萬噸。公司發展煤化工的優勢在於采用自主煤氣化技術，用廉價的煤粉替代塊煤原料。
新建磷肥產能有望逐步釋放:2006年6月5438+10月，公司新建84萬噸磷復肥項目建成投產。預計2007-2009年磷酸二銨產量分別為50萬噸、60萬噸和70萬噸。公司發展磷化工產業的優勢在於公司在湖北獲得了省政府的支持，可以獲得充足的磷礦資源。
鹽化工-新增產能是未來增長點。氯堿和純堿產能將於下半年投產:2007年6月，公司將新增65438萬噸PVC和5萬噸燒堿，配套的20萬噸電石項目屆時將建成投產；此外，公司另壹個鹽化工項目——60萬噸聯堿將於2007年6月5438+10月建成投產。新的項目產能將有助於公司2008年的業績增長。
預計公司2007年至2009年凈利潤分別為29770萬元、391.0萬元和40390萬元，同比分別增長38.4%、31.4%和3.3%，每股收益分別為0.549元、0.721元和0.745元。
開灤股份(600997)煤化工未來三年將帶動業績大增。
肖漢平
該公司是壹家以煤炭業務為主的煤礦公司。近年來，公司通過戰略轉型進入焦化行業。主要焦化項目有:遷安中化煤化工有限公司、唐山中潤煤化工有限公司、唐山科沃斯開灤炭素化工有限公司30萬噸/年煤焦油加工項目。
公司以采煤、洗選、焦化、煤化工等上下遊業務形成了較為完整的產業鏈結構，以焦化、甲醇、焦油項目的建成投產為契機，搭建了能源與化工之間的循環鏈接平臺。
經過前幾年的投資，2007年焦炭產能達到330萬噸，未來兩年公司焦炭規模將達到440萬噸/年。目前，公司正在積極拓展煤化工業務。未來將形成25萬噸焦爐氣制甲醇產能和30萬噸/年煤焦油深加工項目。據預測，煤化工將成為未來三年公司利潤的主要增長點。2006年公司每股收益為0.81元，2007年為1.08元，2008年為1.26元，2009年為1.58元。未來三年公司業績將保持高速增長態勢。
該公司的焦炭產量迅速增加。但由於行業處於經濟復蘇過程中，焦化業務對公司2006年業績貢獻不大。但煤炭產量和精煤占比的提升以及價格的上漲支撐了公司2006年業績的穩定增長。
劉樺股份(600423)是煤化工龍頭，競爭優勢明顯。
王晶，東方證券
2006年，劉樺股份實現主營業務收入6543.8+0億，凈利潤6543.8+0.2億，同比分別增長6543.8+0.3%和27.3%。公司實現每股收益0.63元，凈資產收益率654.38+04.2%，每股凈資產4.44元。
公司財務狀況正常，部分產品價格上漲和關聯交易減少是公司毛利率上升的主要原因。殼牌粉煤氣化項目的長期穩定運行仍是公司2007年的工作重點，也將是公司核心競爭力的體現和未來業績增長的源泉。
我國“富煤、貧油、少氣”的能源分布格局決定了未來煤化工產業巨大的發展空間。擁有先進清潔煤氣化核心技術的公司，無疑在成本和環保方面優勢突出，將迎來新壹輪增長高峰。
依托殼牌粉煤氣化，劉樺公司在西南煤化工領域的領先地位進壹步確立。由於西南地區化工企業較少，但市場需求增長迅速，劉樺股份的地緣優勢不言而喻。
劉樺股份自上市以來業績穩步增長。依托殼牌粉煤氣化技術，公司未來降低生產成本的空間巨大。此外，隨著主要商品量產能力的擴大，未來兩到三年其業績復合增長率將達到40%以上，高質量高增長的業績將得以持續。
公司2007年和2008年業績預計分別為0.94元/股和65，438+0.38元/股。作為長期競爭優勢顯著的煤化工龍頭公司，其估值水平遠低於市場平均水平。