成思危等學者在人大提出“壹號提案”後，各種形式的資金大量進入該行業，猶如壹夜之間的春風，吹走了梨樹。但回顧中國的創投之路，或許痛苦多於成功的喜悅。90年代初，政府提出了風險投資的理念，並成立了第壹家有政府背景的風險投資公司——中國創業投資公司(簡稱眾創)。但是經過幾年的折騰，結果虧損嚴重，最後國務院不得不將其關閉，才出現了臭名昭著的“廣信破產”。雖然目前中國本土風險投資公司的運作有很多改進，但是由於公司法的原因，風險投資最有效的組織形式——有限合夥制在中國還沒有建立起來。本文將對我國從事風險投資的各個部門的現狀進行分析，從而揭示我國風險投資業目前面臨的問題。
目前，中國的風險投資公司可以分為以下幾個層次。
1.有政府背景的風險投資公司
1997年的亞洲金融危機使許多亞洲國家從繁榮的夢想中醒來，明白粗放型的經濟增長從長期來看是不可持續的。金融危機中暴露出的問題，使得世界各國政府都在努力探索經濟長期快速增長的動力。美國十年的經濟增長讓人們看到了高科技的力量，矽谷的模式在金融風暴後更加深入人心。中國壹直是政府主導的經濟。在沒有強大的民營企業集團的情況下，政府自然要直接幹預風險投資公司的設立和資金供應。統計數據顯示，我國風險投資募集的資金總額在100億以上，具有政府背景的資金占了相當大的份額。比如在北京、上海、廣州、深圳成立的幾家風險投資公司，無疑是目前國內最好的，從幾個億到十幾億不等。其中，深證創新科技投資有限公司已聘請原申銀萬國總裁闞誌東掌舵，力爭三年內達到50億的規模。目前公司無論是人才還是實力都處於前列。
這些公司在組織形式上無壹例外地采用公司制的形式。在中國目前的情況下，他們能否很好地控制運營成本，建立有效的激勵機制，控制投資風險，還是壹個未知數。政府支持的風險投資公司在美國有過慘痛的教訓。美國上世紀60年代成立的小企業投資公司雖然資助了當時很多企業的發展，但卻給政府造成了巨大的損失。在廣東省的兩家風險投資公司，主要管理人員仍然由官員任命，這與風險投資家需要的素質完全不同。在國外，創投基金的普通合夥人是技術、金融、市場管理等背景的復合型人才，對人的要求非常高，也是名校MBA最時髦的職業。中國政府背景的風險投資公司在人才選拔上的缺陷非常明顯。
政府支持的風險投資公司壹般打著支持高新技術的口號，但在投資方向上並沒有形成非常明確的方向。壹般都是大而全，投資生物醫藥、新材料等行業，投資互聯網、信息技術、軟件、通信等行業相對較弱。雖然已經有幾年的歷史，但是至今仍然缺乏，成功的案例也不多見，這不免讓人懷疑這些公司的運營能力。
2.國內大型企業的戰略資本
經過20年的改革開放，許多大型企業集團在中國成長起來，如聯想、四通、方正、紅塔山和上海第壹百貨商店。很多都是有實力的上市公司或者特定壟斷行業的企業。然而，在企業的發展中，壹個重要的問題是如何獲得企業新的利潤增長點。比如上海100，雖然規模很大，但是所處的行業決定了公司的成長性非常有限，但是實施公司的多元化戰略是非常危險的。因此，以風險投資(或產業投資)的形式投資新興高成長行業，獲取資本增值收益，風險可控，是壹種較好的方式。年初，聯想被分成三部分，其中柳傳誌親自掌舵聯想的風險投資部門，其戰略意圖與英特爾非常相似——投資IT行業的初創企業，尋找企業未來發展的新趨勢。
國外比較成功的風險投資有兩種——有限合夥制風險投資基金和大型企業集團的產業風險投資部。前者依靠的是壹般合夥人在投資上的天才和經驗，後者是基於大企業多年積累的經驗，其中蘊含著企業戰略發展的意圖。壹般來說，這樣的投資會穩定很多。筆者認為我國有限合夥公司的設立短期內不符合這壹要求，經驗豐富的普通合夥人隊伍也沒有形成。在這種情況下，大型企業集團的戰略資本對中國高科技企業的成長至關重要。但在選擇基金經理時，要突破傳統的以財務人員為主的現象，改變管理的觀念，因為在評估初創項目時，財務指標並不是最重要的，甚至不重要。國外很多研究成果都證明了這個結果，對於企業管理團隊、企業技術含量、市場前景的分析評價尤為重要。
中國幾大風險投資公司的背景
北京科技創業投資有限公司為股份公司，註冊資本5億元，北京國際信托投資有限公司、北京國際電力開發投資公司、中青旅控股有限公司各持股25%；其他25%。高科技企業
廣東約克創業投資集團有限公司；即廣東創業投資集團總資產6543.8+00億元，凈資產7億元。國有獨資公司主要支持高新技術及其產業的發展。廣東省科技創業投資有限公司/廣東省科技創業投資公司、廣東省蔡玥信托投資公司、廣東省華僑信托投資公司組成的企業法人傾斜的主要領域是電子信息、光學、機械。
集成應用、新材料、生物工程、精細化工、新能源和高新技術以及節能、環保、核應用等各類專利技術。
廣州科技創業投資有限公司註冊資本3億元，到2003年將達到6543.8+0億元。市政府組織各種渠道籌集資金。未來將積極吸收大量民間資本投資，尋求與國外風險投資機構合作設立中外合作風險投資公司，向數字移動通信產業、軟件開發產業、生物工程、中藥現代化、農業現代化等產業傾斜。
上海創業投資有限公司6億元，由地方財政出資的國有獨資公司，高新技術創新及產業化。
武漢高新技術產業創業投資有限公司註冊資本31萬元，總投資1億元。武漢高新技術產業投資擔保有限公司和武漢科技會展有限公司* * *共同投資設立高新技術項目開發、成果轉化、知識與技術創新。
深圳市創新科技投資有限公司註冊資本7億元，股東會決定增資擴股至6543.8+06億元。市投資管理公司出資5億元，其他股東為有實力的企業集團和上市公司，主要投資信息技術、生物醫藥、新材料等高新技術產業。
3.外國風險資本
從不同的媒體上，我們都了解到國外的風險投資基金普遍看好中國的市場前景，紛紛表示要搶占中國的風險投資市場。IDG明確表示將在中國投資超過6543.8億美元。事實上，情況並不那麽樂觀。IDG目前的投資只有6543.8美元+4億美元。大部分進入中國的風險投資基金都不是業內最好的。以IDG為例。中國人把它當成風險投資的代表。它不是美國的風險投資家，而是壹家主要從事市場調研的公司。其他進入中國的風險投資公司，在本國都只是二流、三流的風險投資人，從資金規模和口碑上很難在擁擠的市場上立足。進入中國市場獲得壹些壹流的項目無疑是他們的最佳選擇。軟銀無疑是中國最著名的風險投資家。然而，由於其管理問題，軟銀在今年的50大風險投資家中僅排名12。軟銀市值從年初的6543.8+090億美元，跌至現在的230億美元左右，跌幅接近90%。公司目前的利潤仍主要來自軟件銷售。軟銀各分公司的投資理念差異很大。除了雅虎，大部分互聯網投資都不那麽成功。
2000年世界十大風險資本10大風險資本流動資金(億美元)風險資本增長率(億美元)資金總額(億美元)
CMGI 30 290 934% 49
瑞士信貸第壹波士頓銀行
T . a . associates 25 800 212% 50
4、新企業聯營20 580 244% 25
5、光譜股權投資者17.5 650 169% 27
6、新興市場合作夥伴16.7 1500 11% 46
7、Accel Partners
8、技術交叉型企業16 712 124% 25
9、紅點創投15.2 600 113.40% 19.5
10，華帝點創投合夥人15未知未知35
雖然國外風險投資公司非常看好中國的巨大市場，但進入中國還是要面對文化差異。中國的很多企業家可能缺乏國外名校畢業的背景，但管理團隊對中國本土管理模式的深刻理解是企業管理成功的關鍵。以互聯網為例，我們可以看到很多“海龜”留學生，帶著壹個可以統稱為C2C(COPY TO CHINA)的模式，並不壹定比中國本土的創業者更成功。這些國外風險投資公司在中國評估創業者時，如何更好地克服文化差異，對於項目的準確評估至關重要。
4.大中華經濟圈(香港、臺灣省、新加坡等)的風險投資。)
來自大中華經濟圈的風險投資源於壹種文化認同，也受到這些地方經濟的制約。以香港為例。香港的營商環境雖然很自由，但經濟容量畢竟有限。香港有很多經營良好的公司，比如李嘉誠的和記黃埔、長江實業等。這些公司主要從事金融和房地產，投資銀行家已經預測，未來幾十年這些行業的增長將非常有限。在這樣的壓力下，大財團都在努力尋找新的增長方向，和記黃埔、新世界等集團都在積極進入電信、IT等新興行業。李澤楷的PCCW積極探索寬帶網絡和互聯網。
雖然這些集團都在實施國際化經營戰略，但爭奪中國這樣壹個巨大的市場仍然是重中之重。今年，新世界集團向無線互聯公司美通社註入了高達6500萬美元的風險投資，成為迄今為止中國最大的風險投資。由於文化分割緊密，這些財團的投資會比來自歐美的投資更容易進入中國，而且會發展得很好。而大中華區的財團並不多，比如李氏家族企業、宏碁、新世界等。其他小團體提供的資金支持相對有限，可能不具備長期戰略投資能力，投機性強很多。
5.外國戰略風險資本
隨著WTO的臨近，越來越多的跨國公司將目光投向中國市場。金融和電信將是開放最快的兩個行業。目前，許多大型企業已經對中國市場進行了初步探索，其中壹個重要的探索途徑就是投資中國的初創企業。這些投資主要來自兩個行業，金融和IT。以前的投資銀行，比如摩根、高盛，投資中國的科技企業，這是金融服務的壹種創新。同時可以與這些企業建立良好的關系，為其提供海外上市、並購等金融服務。金融資本通過這種方式延伸自己的金融服務鏈，有著非常明確的戰略意圖。高盛這樣的著名投行，雖然在創投界默默無聞，但依然樂此不疲，原因很簡單。第二類戰略投資來自跨國公司，主要是IT公司，如英特爾、雅虎、新聞集團、三星等。最近，科達還宣布將設立6543.8億美元的風險投資基金，投資中國的科技企業。對於傳統公司來說，自身的創新可能跟不上技術進步的步伐。唯壹的辦法就是投資最具創新力的企業，從中獲得長期發展的源泉。戰略風險投資將是中國企業成長的重要來源，經濟全球化是不可改變的趨勢。這些資金的投入，對於中國本土企業的全球化發展也是壹個很好的機會。
6.天使投資
我們可以把國內外個人所做的壹些投資歸類為天使投資，主要是壹些相對富裕的個人的私人投資安排。搜狐和都是從國外的天使基金起家的，而國內的天使投資人是的王先賢、瓦爾登湖的毛道林、聯邦的蘇啟強和8848的王。天使投資壹般僅限於種子階段的企業，投資金額相對較少，對項目的判斷完全憑個人感覺。天使投資的存在對於創新來說無疑是非常必要的，麻省理工的很多教授都資助了很多種子項目的成長。中國的富裕階層已經基本形成，但是由於自身素質和觀念的限制，天使投資的概念還沒有形成。所以近期來自中國的天使資金量不會很大。對於大多數本土企業家來說，從國外獲得天使投資更是難上加難。
通過對中國風險投資各個層面的分析，我們不禁要問壹個問題:中國互聯網行業誰來投資？有政府背景的風險基金不敢涉足這個行業，而國外進入中國的風險基金整體質量不高。國內互聯網公司跟著這種二流三流風險投資的指揮棒走，會非常危險。他們往往只根據華爾街證券分析師的分析報告進行投資，但證券分析師的意見總是不壹致，而且大多需要2、3年的MBA，所以他們對行業發展的把握並不總是那麽正確。納斯達克的興衰可以說是蕭何的成功，也可以說是蕭何的失敗。
總的來說，筆者認為在中國獲得風險投資的途徑不是很順利，中國高科技企業尤其是互聯網行業的發展將面臨更大的困難。在不久的將來，風險投資不會成為推動產業發展的主導力量，產業戰略投資的進入才是支撐壹個新興產業發展的最大動力。當納斯達克股市暴跌時，平庸的風險資本家會退縮。事實上，他們更喜歡投機而不是真正的投資。風險投資的離開不可怕，壹個有前途的行業被拋棄更可怕。