2007年中國汽車市場狀況良好，汽車市場在經歷了2005年的低迷後穩步發展，勢頭良好:中高端乘用車和城市SUV將保持較高增速；商用客車行業將繼續穩步增長；商用車行業整體增速會回落，機會在於產品升級和出口。
2008年，汽車行業將受到節能環保政策、燃油稅征收、內外資稅收壹體化、高油價時代新能源發展等諸多因素的影響。所有汽車子行業都將面臨新的機遇和挑戰。
通過對汽車行業上市公司利潤增速、歷史市場表現、銷售毛利率發展趨勢、在建項目占比等方面的分析，建議投資者關註價值導向、成長導向、低估值三類整車股。
汽車工業的蓬勃發展給汽車零部件龍頭行業帶來了巨大的發展機遇。領先的汽車零部件子行業將保持高增長率和高毛利率。我們建議投資者關註優質汽車零部件龍頭公司。
新消費群體的形成和消費升級的趨勢，顯然是乘用車市場穩定增長的良好背景。GDP和固定資產投資的高運行以及新農村建設等因素是商用車穩定發展的保障。人口紅利、旅遊業的蓬勃發展、高速公裏的擴大是商務客車持續增長的動力。在汽車行業，既有作為可選消費品的乘用車，也有具有生產資料屬性的商用車。每個子行業都面臨著機遇和挑戰的成長階段，也給汽車零部件龍頭企業帶來了巨大的發展機遇。汽車產業鏈中上遊的汽車零部件龍頭企業將迎來高速增長期。我們試圖回顧過去，展望未來，發現和挖掘汽車行業的投資價值。
1.2007年汽車行業銷售回顧與分析
目前，中國人均汽車擁有量約為每百人3輛。按照通常的國際汽車普及階段，中國總體處於“機動化初期”。但由於我國城鄉二元結構突出，城市和地區之間發展水平差異很大。壹線城市汽車保有量接近每百人20輛，汽車消費進入“機動化階段”。預計中國大部分城市將長期處於這壹階段。
截至2007年6月10，我國汽車銷量達到715萬輛，累計同比增長24%。其中，乘用車銷售507.94萬輛，累計同比增長23.57%，商用車銷售207萬輛，累計同比增長25.14%。首先看各子車型銷量反映的短期趨勢。
中國乘用車市場自2002年進入年銷量百萬輛大關，五年來快速增長，預計到2007年底將達到600萬輛的銷量。鑒於我國地區間經濟水平差異比較大，汽車行業的發展引擎主要是老用戶的置換需求和新用戶的首次購車需求。
有置換需求的用戶對價格和油費不敏感，更看重品牌的成熟度和性能。所以這部分需求可能是針對中高檔排量的乘用車；首次購車者年齡在30歲以下。這些用戶追求時尚和動感，有望成為城市SUV和中檔轎車的主要消費群體。
乘用車品牌競爭激烈。目前，中國約有340個乘用車品牌，平均每個品牌的年銷量為1.7萬輛。今年乘用車品牌負增長達到45%。應該說，乘用車市場的特點是小規模企業太多，品牌混雜，這也與我國乘用車的消費特點有關。
在商用車細分產品中，“權重化”趨勢明顯，重卡、大型乘用車、高噸位半掛車增速明顯高於其他細分商用車。商用車中，貨車周期性比較強，客車行業整體增速穩定，銷量幾乎維持在每年20%左右。
中國的燃油稅從提出到現在，十年間經歷了三屆政府。在國家節能減排的環保政策下，燃油稅迫在眉睫，很可能在2008年3月開征。相關專家預測，燃油稅稅率可能在30%-50%之間。征稅後，每輛車的成本都會增加。以壹輛1.6L排量的車為例，假設壹年百公裏油耗8L。以93 #汽油5.34元/升計算，加上其他稅費，年油耗為654.38+0.28萬元，燃油稅率為50%，則成本會增加6000元。對比排量1.0L，百公裏年油耗5L，跑3萬公裏，年油耗8000元，交50%燃油稅。
另壹方面，1.0L排量的車每年增加的燃油稅占車價的6%，而1.6L排量的車是4%多壹點。燃油稅對乘用車市場消費結構的確切影響與燃油稅稅率和燃油稅征收結構有關。如果燃油稅是30%，影響很小。如果是50%-100%，可能對乘用車消費結構影響較大。壹些原本打算買小排量車的消費者可能會放棄或者臨時買車。
從歷史上看，油價上漲並沒有影響汽車銷量的增速。壹方面，油價年漲幅沒有超過25%。另壹方面，中國人均汽車保有量低，市場潛力巨大。油價上漲的成本短期內不會影響乘用車的總銷量。
2.排放政策
2007年實施國三排放標準，2010年我國將全面實施國四排放標準。環保排放標準升級對小排量車和部分老車型有影響。北京即將實施國四標準，部分品牌可能要退出北京市場。對於老牌合資企業的老產品，更新換代的壓力越來越大。總體來說，對乘用車的影響早於商用車，預計對明年商用車市場的影響有限。
3.兩稅合並對部分汽車企業有利。
國家所得稅法實施後，內外資企業所得稅稅率統壹為25%。符合條件的居民企業中的債務利息收入、股息、紅利收入也界定為“免稅收入”；取消內資企業實行的計稅工資制度，據實扣除企業真實合理的工資費用。已經享受稅收優惠的企業有壹定的過渡期，過渡期內逐步向25%看齊。“兩稅整合”後，合資企業的所得稅稅率將從15%提高到25%，而國內汽車企業的所得稅稅率將從33%降低到25%。
就細分行業而言，汽車行業主要上市公司是合資企業。兩稅合並會對長期享受優惠政策的合資企業的利潤產生壹定的負面影響，但不會影響企業的長期競爭力。商用車企業多為內資企業，將受益於兩稅合並的實施。就車企而言，兩稅合並將有利於繳納33%所得稅稅率的商用車上市公司，如中國重汽(000951)、宇通客車(600066)、曙光股份等，國家稅收政策有利於為汽車行業營造公平競爭的環境。相信在國家鼓勵自主創新的大背景下，未來自主品牌汽車企業的生存環境會有很大的改善。
4.新能源為中國汽車產業發展帶來新機遇。
高油價時代，汽車的驅動力必然向替代傳統能源的方向發展。燃油稅的推出和高油價催生了新能源汽車的熱潮。今年，我國公布了《新能源汽車準入管理規則》，各大汽車廠商在新能源汽車研發方面紛紛出招。國家發改委公布的嚴格準入門檻，實行壹票否決制，意在將新能源汽車的R&D投資集中在有實力的汽車企業手中，以盡快實現新能源汽車的大規模商業化。從歐美市場來看，基本上業界認為至少在未來五年內，新能源汽車的主流將是混合動力汽車。
上海汽車推出了自主研發的榮威混合動力汽車和“上海”牌第四代燃料電池汽車。根據上海汽車的規劃，公司將在奧運會前小批量投產自主品牌混合動力汽車，同時推進合資品牌混合動力汽車和客車的研發，實現2010年混合動力汽車的規模化生產。此外，東風電動車有限公司已開發出混合動力客車，壹汽集團已完成解放牌混合動力客車樣車開發，壹汽紅塔已出口少量電動車，長安集團的混合動力MPV計劃於2008年上市，長安集團計劃沿輕度到中度到重度混合動力汽車的軌道發展其新能源汽車。
混合動力汽車是傳統動力向純新能源的長期過渡。中國汽車工業有望借此機會縮短與歐美市場的差距。兩三年內，混合動力汽車很難大規模產業化，但目前走在前列的車企，壹定會在全球新能源汽車時代到來的時候占得先機。
第三，展望2008年汽車工業的發展
乘用車作為汽車行業的消費子行業，與乘用車和卡車相比，具有不可比擬的市場潛力。在轎車領域，我們認為高端品牌銷量穩定，中端市場競爭激烈，外觀時尚、動力良好的車型會受到新壹代汽車消費者的青睞。低端經濟型車的春天還需要壹段時間才能到來。
改良型休閑SUV將繼續保持高增長勢頭，油價、稅收等因素對SUV影響有限。根據成熟車市的數據，SUV在中國的市場份額將繼續擴大。隨著二三線城市汽車需求的釋放和汽車購買能力的逐步增長，SUV將會有新的增長點。
MPV汽車既用於家用也用於商用，模糊了其作為可選消費品和生產工具的特征界限。今年MPV增速將超過乘用車行業平均增速，我們認為其潛力略低於SUV市場。目前，壹些汽車公司已經投資了MMPV項目，相信更適合家庭的MMPV將占據國內乘用車市場的壹部分。教妳如何在搖錢樹下搖錢
商用車將受益於未來幾年中國GDP 10%以上的增速、固定投資的快速增長、計重收費範圍的進壹步擴大、新農村發展引起的鄉鎮間運輸卡車需求的增加、龍頭企業出口市場的逐步開放。商用車總體將保持65，438+00%左右的增速。由於今年重卡行業“井噴”，明年整體銷量增速將小於今年增速。重型卡車的銷售結構將進壹步改變，大馬力、高噸位的重型卡車比例將繼續增加。高端卡車的出口市場有望進壹步拓寬。未來卡車行業的兩大增長點是高噸位節能重卡和出口。
客車行業全年保持穩定增長。中國是壹個人口大國，道路客運量逐年增加。遊覽車的更新換代成為巴士行業發展的動力之壹。和貨車壹樣，客車作為商用車的細分品類，由於性價比高，受到國外進口商的青睞。目前出口目的地主要是中東、古巴等地。中國汽車技術水平與歐美成熟市場還有較大差距，發達國家客車出口依然困難。發展中國家汽車工業發展相對落後，但運輸需求不斷增加，有利於我國商用車出口。出口產品的自行車價格高於國內產品，有利於提高企業的綜合毛利率。
強勢合資如上海大眾覆蓋品牌眾多，自主品牌發展勢頭良好。預計他們未來還會繼續註入相關資產。預計2008年全面攤薄後每股收益將達到65，438+0元，預計股價較2007年10月27日收盤價65，438+065，438+可能有30%-40%的上漲空間。教妳如何在搖錢樹下搖錢
宇通客車(600066):客車行業龍頭，公司主營大中型客車，發展勢頭良好。由於公司自制機箱，產品結構高端，產品毛利率高。在內需和出口的雙重推動下，有望延續良好的主營收入。考慮到公司持有的金融股權，如果公司明年出售現金，將大幅提升公司業績，但我們在盈利預測中不考慮這種不可持續的因素。預計明年公司每股收益為1.17元。與2007年11.27的收盤價相比，公司股價可能上漲30%。
壹汽轎車(000800):中高端轎車龍頭，有望成為壹汽整體上市平臺。其產品譜系相對單薄，但利潤穩定，毛利率相對較高，基本維持在22%以上。預計明年有4款新老車在售，從公司業績來看估值已經到位。考慮到未來整體上市和資產註入，建議持有。
2.這類汽車股的成長性有以下特點:經營時間長，目前在建項目多，在建項目凈額占主營業務收入比重大。主業可能出現大的轉折，公司整體處於重組主業的轉型期。同時，這類上市公司的不確定性相對更多，投資這類股票存在相對較大的風險。
典型的股票有:
長風汽車(600991):純SUV股。相對於集團公司目前15萬的整車產能(長沙5萬，永州10萬)，目前不到5萬的銷量有些浪費。作為壹家老牌越野車企業，之前的需求主要依靠政府部門的公檢法系統。今年公司新出的獵豹CS6擁有自主知識產權。此外，公司管理層準備改進產品，使其更加人性化，並開拓潛力巨大的普通消費者市場。預計明年將研發推出三款新車，除越野車外，還將涉足轎車和輕卡行業。此外，公司將加大營銷網絡的建設。目前，長豐被視為三菱在中國最強有力的合作夥伴，我們預計公司與三菱的新合資公司將很快成立，並將在新的汽車業務方面做出巨大努力。預計公司明年業績為每股0.94元，較165438+2007年10月27日收盤價上漲約90%。
公司風險提示:管理層低估了產品轉型難度，營銷網絡建設滯後使得公司產能無法釋放，進入新的汽車子行業存在諸多不確定因素。
江淮汽車(600418):公司管理層強勢，眼光長遠。江淮汽車經歷了從客車底盤到MPV、輕卡、重卡、越野車的多次成功轉型。目前公司拓展了很多項目，做好了基本功，不追求眼前利益，明顯著眼於長遠，穩紮穩打。未來公司將有MPV、SUV、轎車、輕卡、中重卡等產品。改造成功後，乘用車可能達到30萬輛以上的產能。2007年公司產品銷量增長，但受多個項目擴張影響，體現為凈利潤負增長。我們看好公司的長期發展潛力，預計2008年下半年進入收獲期。預測2008年每股收益0.4元。與165438+2007年10月27日收盤價相比，12月內可能有60%-70%的上漲空間。
公司風險提示:進入收獲期的過程可能會很長，因為項目擴張太大。向汽車的轉型還有待實踐檢驗。
長安汽車(000625):公司持有長安福特馬自達50%股權，旗下擁有馬自達3、馬自達2、福特等多個實力品牌。預計今年銷售20萬輛，重慶工廠擴建至25萬輛/年，南京工廠建成投產，壹期年產能65，438+0.6萬輛。明年公司產能40萬輛，新產品為馬自達2、福克斯緊湊型新車嘉年華、新蒙迪歐。預計明年銷售35萬輛，因此公司2008年每股收益在0.82-0.89元之間。與165438+2007年10月27日收盤價相比，12個月內可能有45%-60%的漲幅。
公司風險提示:除長安福特馬自達外，業務扭虧尚需時日；旗下品牌很多銷售網絡有待完善，馬自達系列車型銷量增長空間有限。相對於工廠大幅擴張的產能，有銷售壓力，產能不能等同於利潤。
3.雖然被低估的公司業績沒有亮點，但市場給它們的估值水平較低，值得逢低買入。
典型的股票有:
海馬股份(000572):公司車型比較穩定，產品結構偏低，新產品更新換代比較慢。但公司離開馬自達後表現出較強的自主創新能力，後續相關R&D中心等資產註入被低估。預計公司2008年每股收益0.7元，165438+2007年10月27日內增長60%左右。
江鈴汽車(000550):公司主營輕型汽車及相關零部件。公司產品毛利率和主營業務凈利潤率較高，期間費用控制合理，每股收益增速穩定。落後大盤近250個交易日，後市有望回歸合理價值。預計公司2008年每股收益為0.95元，2007年10月27日165438+內可能增長55%左右。
曙光股份(600303):公司主營黃海牌商用車和SUV。旗下擁有“曙光”和“黃海”兩個品牌，受益於2008年奧運會，涉足中高檔客車制造。預計公司2008年每股收益為0.65元，2007年10月27日165438+內可能增長50%左右。
五、關註具有規模優勢的汽車零部件龍頭股。
在中國汽車工業的發展過程中，汽車零部件企業成長迅速，競爭環境可能沒有整車激烈，優秀的汽車零部件企業毛利率高。通過汽車零部件行業與整車行業的對比發現，汽車零部件行業的整體建造比超過整車整體水平約10個百分點。我們沒有理由不分享汽車零部件行業廣闊增長空間帶來的好處。
我們關註兩大指標:1。具有很強的規模優勢；2.細分行業具有壟斷優勢的龍頭企業。基於我們對公司未來盈利的預測，推薦以下重點汽車零部件股(註:以下提到的“當前股價”為165438+2007年10月28日收盤價):
濰柴動力(000338):重卡發動機龍頭，擁有重卡黃金產業鏈，擁有柴蔚大馬力發動機、陜西重汽、陜西快齒輪等優秀子公司。公司業績優秀，目前已經超賣。我們預計2007年、2008年每股收益為3.2-3.8元，以目前股價計算動態市盈率不到20倍。在接下來的12個月裏，
福耀玻璃(600660)是國內規模最大、技術優勢最強的汽車玻璃生產商。在汽車玻璃行業有很高的市場占有率，市場地位幾乎無人能及。其產品結構導致其綜合毛利率在汽車零部件行業排名第壹。我們預計公司未來將繼續保持主營業務大幅增長的勢頭。預計2007年和2008年每股收益分別為0.9和1.2元，動態市盈率23倍。考慮到福耀玻璃的獨特優勢，可以給予相對較高的市盈率。我們認為未來12個月，股價可能上漲65%左右。
金馬股份(000980):公司主營汽車配件、防盜門、紙制品。資產重組後，浙江鐵牛集團成為公司實際控制人，有望形成協同效應，做強主業。前期投資項目可能使公司處於業績拐點。我們預計2007年和2008年每股收益分別為0.17和0.4元。以目前股價計算，動態市盈率為21倍，未來12個月股價可能上漲50%以上。
向陽軸承(000678):公司是國內最大的汽車軸承專業生產企業，產品型號多，適應性強。其軸承有望覆蓋商用車和乘用車市場，需求拓寬，性能大幅提升。我們預計公司2007年和2008年每股收益分別為0.14和0.28元。以目前股價計算，動態市盈率23倍，未來12個月股價可能上漲30%以上。
封帆股份(600482):公司是國內領先的鉛酸蓄電池生產企業。公司對電池項目的巨額投資有望形成三大增長動力:汽車電池、工業電池和鋰電池。目前公司主營業務汽車啟動電池，未來需求空間廣闊，新的太陽能電池項目和工業電池項目將形成新的增長點。預計“十壹五”期間，公司利潤將保持強勁增長。預計公司2007年、2008年每股收益為0.55、1.15元，當前動態市盈率為30.4倍，未來12個月股價可能上漲60%以上。
另外站長群上有團購產品，便宜又有保障。