2016年7月20日晚間，美的集團披露要約收購德國庫卡集團的結果。根據安排，要約收購期限於德國時間7月15日24: 00結束。在此期間，庫卡集團接受本次要約收購的股份總數為28，765，438+00，000股，占庫卡集團總股本的726，5438+08%。在本次要約收購之前，美的集團已經持有庫卡集團13.51%的股權。以此計算，公司持股比例已達85.69%。美的對庫卡的要約收購價格為每股115歐元，對庫卡100%股權的估值約為45.74億歐元，約合人民幣338億元。現在騙子很多，要小心。投資還是要去壹些正規的平臺，比如騰訊眾創空間。
收購有多少坎？
按照這個結果，美的集團通過招標收購庫卡至少30%股份的計劃已經超額完成。但按照收購交割的要求，公司還需要滿足三個條件:壹是通過了歐盟、德國、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查；第二，德國聯邦經濟事務和能源部對此次收購沒有異議；第三，它已經過外國投資委員會(CFIUS)和國防貿易控制委員會(DDTC)的審查。以上條件最遲應在2017年3月31日前完成。
鑒於反壟斷調查對收購過程的影響，中投顧問研究總監郭凡禮在接受證券時報記者采訪時表示:“反壟斷調查不會對收購造成很大障礙。雖然德方已經考慮到美國收購庫卡後企業機密技術外流，甚至對國家安全利益的影響，但政界也無法阻止這筆交易。自由經濟國家都是由企業股東決定的，所以企業的選擇是最重要的，所以這次反壟斷調查不會形成大的障礙。”
同時，為了盡量減少庫卡合並可能給德國政府帶來的後顧之憂，美的在提出要約收購的同時，也做出了多項“妥協”。比如美的承諾不主動找庫卡申請退市，盡力維持庫卡的上市地位，同時承諾完全保持獨立性。
針對德國政府對企業機密技術外流的擔憂，美的與庫卡在6月28日簽署的投資協議，內容為***5，不涉及技術轉讓，但強調尊重庫卡品牌和知識產權，如“準備締結隔離和預防協議，對庫卡集團的商業秘密和客戶資料保密，以維持庫卡與客戶和供應商的穩定關系。
但作為兩家在產品品類、客戶群體、市場區域、品牌形象、銷售渠道等方面存在巨大差異的公司，即使收購順利完成，後續的整合也將極大考驗美的的管理能力。從過去的歷史來看，在大量中國企業海外M&A的案例中，最常見的問題是並購後的整合。
然而，郭凡禮對這次合並充滿信心。他認為，美的不僅強調將努力保持庫卡的獨立性，而且明確表示不會改變現有的全球員工數量、關閉基地或導致任何搬遷。庫卡的獨立緩解了兩大企業之間的整合難度。
“最純粹”的機器人企業
從全球四大機器人家族的情況來看，庫卡並不是其中最好的企業。統計顯示，發那科占17%，ABB占11%，安川電機和庫卡均占9%。凈利潤方面，庫卡在四大家族中排名最後，還不如發那科的1/15(2015數據)。
但以美的要約收購庫卡的價格計算，收購PE高達48倍。ABB、發那科、安川電機目前的PE都在20倍以下。
從市值來看，目前四大機器人家族的市值如下:ABB超過440億美元，Fanuc超過320億美元，KUKA超過37億美元，安川電機約34億美元。從市值來看，小市值的庫卡購買難度和成本明顯更低。
除了市值小，機器人四大家族中，庫卡最明顯的特點就是“純粹”。目前公司主營業務包括機器人本體制造、系統集成、物流運輸等，都與機器人高度相關。相比之下，ABB還擁有龐大的電力系統相關業務。發那科也有相當比例的收入來自數控裝置、機床等領域。除了機器人業務，安川電機還涉及變頻器和傳動產品。
作為壹家純機器人企業，庫卡在技術和專利方面的價值不容小覷。範超問題專家淩。com指出，庫卡擁有世界領先的技術技能和尖端機器人技術。截至2016年6月8日，庫卡已在全球公布了3907項專利和專利申請，幾乎都與機器人和自動化技術相關。值得壹提的是，庫卡擁有1，41個五局專利(五局專利數是指壹個專利權人同時在中國、美國、歐洲、日本、韓國五個專利局擁有的專利數)。壹般來說，專利權人擁有的五項專利越多，擁有的核心技術和重要專利就越多，在全球主要市場的產業地位就越高。相比之下，美的五局專利只有八項，與庫卡差距巨大。
“中國制造2025其實是德國工業4.0的翻版。恰好，庫卡是德國工業4.0的代表。”家電行業資深觀察人士劉步塵認為，美的收購庫卡之所以被稱為“逆襲”，是因為庫卡本身就是壹家優秀的科技型企業，這意味著中國企業的國際M&A正從“撿漏”的心態轉向對優質企業的強勢出擊。
建誌中國機器人市場
在美的要約收購庫卡的報道中，壹句不起眼的話道出了並購後的發展重點:“美的可以依托庫卡在工業機器人、自動化生產等領域的技術優勢，提高公司的生產效率，促進公司的制造業升級。”
事實上，在要約收購庫卡之前，美的就已經透露出對機器人的“偏愛”。2010年，美的家用空調事業部已在各車間廣泛應用各種類型的三軸、四軸機器人。美的空調在2011年達到500億元營收規模的時候，工人數量是5萬多人。到2014年，公司空調業務總收入接近700億元，工人數量已經減少到2.6萬人。
2012至今，美的已投入近千臺機器人使用，預計用於自動化改造的投資約50億元，大大提高了生產的自動化率。不難看出，機器人壹直在有效地改變這個電器巨頭，美的非常清楚機器人對其未來的重要性。2015年，美的新成立機器人事業部，在機器人產業發展上有全面布局。
另壹方面，庫卡的要約收購報告透露，2015年，庫卡在中國的營業收入已經超過4億元，在四大機器人家族中排名墊底。
ABB中國高級副總裁蔣海波此前透露，ABB 2015年在中國的銷售額超過330億元。盡管發那科和安川電機並未公布在華業績，但壹位從事機器人代理銷售的高管向證券時報記者透露，其國內銷售額“均遠超十億元規模”。此外，有媒體報道稱，安川電機中國2014年銷售額已達100億日元(約合人民幣63億元)。
中國市場是庫卡的短板，也是美的的強項。不考慮中國機器人市場的整體市場空間，單看美的自身的機器人采購需求，對庫卡來說就是壹塊巨大的蛋糕。
OFweek高級分析師潘蔚指出，按照美的的設想，如果成功入駐庫卡，* * *將被列為發展中國機器人市場的重中之重，美的家電工廠有提高機器人密度和自動化生產效率的需求。
中投顧問研究總監郭凡禮認為，庫卡將使美的在工業機器人和自動化生產領域快速獲得技術優勢，同時有助於快速拓展在中國的業務。
根據國際機器人聯合會的數據，韓國和日本的通用工業機器人普及率分別為365/萬人和211/萬人。相比之下，機器人在中國的普及率很低，每萬名工人只有17臺機器人。
同時，隨著勞動力成本的上升，機器人變得越來越重要。這種現象在美的總部所在地廣東省更為突出。2015年，美的用於產品和人工的現金支出占其銷售額的59%，而2008年，該比例僅為47%。
根據美的戰略規劃，到2020年，庫卡可能會超過其40億至45億歐元的營收目標，其中6543.8+0億歐元預計將來自中國市場。行業觀察人士普遍認為，壹旦美的收購庫卡發生，庫卡在中國的收入有望呈現“幾何級增長”。
48倍PE劃算嗎？
自美的對庫卡的要約收購傳出後，其48倍PE的高估值在市場上引起了不小的爭議。證券時報記者註意到，按照全球市場的平均估值，這壹收購確實被高估，但從a股市場的估值水平來看，卻是另壹番景象。
以a股機器人行業龍頭機器人(300024)為例。目前其總市值約400億元。以美的收購庫卡115歐元/股的價格計算，庫卡100%股權的估值約為45.74億歐元，約合人民幣338億元，收購庫卡的總估值小於a股公司的機器人市值。
但無論從規模、技術還是品牌來看，機器人與庫卡的差距都非常明顯。庫卡在汽車制造領域的市場占有率全球第壹，歐洲第壹；機器人在壹般工業領域的市場占有率是歐洲前三；系統解決方案市場占有率美國第壹，歐洲第二，產品定位最高端應用領域。
“這次收購相當於美的以300億左右的價格置入遠優於機器人的資產。壹旦收購完成，不僅將顯著提升美的的估值，而且美的有望取代機器人成為a股機器人行業的新龍頭。”壹位券商研究員向記者分析。