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“證券分析之父”傳人查爾斯布蘭德斯是如何選股的?

查爾斯布蘭德斯是格雷厄姆的主要傳人之壹,對格雷厄姆的原則奉行不渝,是堅定的價值投資者。因為其卓越的投資業績,他在2000年被尼爾森公司評為年度最佳基金經理人。

查爾斯布蘭德斯初出茅廬之際,就在“華爾街教父”格雷厄姆的公司擔任股票經紀人,並得到後者的親自教導。1974年創立布蘭德斯投資合夥公司,40多年間,布蘭德斯的公司管理的資產規模從最初的1.3億美元增長至500億美元,他管理的全球股票基金在截止2007年的過去20年內平均回報率達到19.21%,其執掌的美國股票基金過去10年平均回報率達21.1%。

布蘭德斯在40多年的投資生涯中,始終如壹地堅持格雷厄姆的價值投資法則:尋找那些未被市場關註、價值被低估的“冷門股”,即“撿煙蒂”,並在公司價值得到認可、股價上漲到壹定程度後將其出售。

在布蘭德斯看來,真正的投資是對公司實際價值的長期關註,只考慮季度收益的投資者,其市場行為並不能成為投資,而是投機。他認為快進快出的操作方式是投機取巧,而“做投機者不會好過做投資者”。比如在1974年到1975年的熊市期間,價值投資者雖然沒有獲得非常大的收益,但長期看,這些人依然獲得了令人滿意的回報。

布蘭德斯在他撰寫的《今日價值投資》壹書中寫道,投資者在尋找價值可以準確衡量的公司時要有耐心,在等待可以準確衡量的公司的股票以低於價值的價格出售時要有耐心,在等待股價達到拋出條件時更需要耐心。

布蘭德斯認為,股票的定價實際是其未來收益和現金流的折現估值,而這些收益和現金流取決於市場的預期。對於熱門的成長股,由於其股價處於高估值區域,壹旦發生預期之外的收益下降,其股價就會大幅下降。而即便出現業績驚喜,由於市場之前有著更高的預期,在“驚喜”到來時這些成長股的股價還是可能會下降。相比之下,價值股價格更為便宜,市場的預期也非常低,所以他們的任何業績公告對於市場而言都有可能是超預期的。這就是為什麽價值股長期表現更好的原因之壹。

投資風格及策略

布蘭德斯認為預測性的資料對股票投資沒有幫助,喜歡投資被人忽視的“冷門股”,對於公司管理層的誠信及持股狀況非常註意,投資30%-60%的資金在高品質的債券及特別股,平均持股時間為3-5年。

他的投資策略對股票的要求:壹是公司要具備強力的資產負債表;二是具備合理的估值;三是公司經營階層具備誠信且持股充足。

給我們的啟示

以價值投資為基礎,然後就是耐心!耐心!耐心!