疊加疫情的監管正在加速行業出清。金融科技的各個子軌跡都表現出顯著的極化效應。數字支付場景的分流值得關註，但兩大巨頭的優勢依然明顯；小微金融科技仍有三項措施等待落地；財富管理是最好的賽道。雖然投資能力有待加強，但已經贏得了用戶的心智資源。保險科技增速放緩。由於龍頭企業在流量和技術上具有顯著優勢，有望成為最終贏家。
預計整改將告壹段落，監管壓力將略有緩解。
3月以來，監管態度從“監管”轉向“規範”和“鼓勵”。平臺經濟作為支撐經濟增長、緩解就業壓力的重要市場力量，越來越受到重視。加快整改符合經濟發展大局。以螞蟻集團為例，確定公司商業模式還需要落實三個監管問題:①消資和註資；2信用信息許可；3金控牌照。
數字支付:國內場景導流值得關註，國際業務是重要增量。
網上支付用戶基數已經超過9億，行業增速放緩。移動支付仍是主要推動因素。行業進入存量競爭階段，新玩家加速布局，場景分流值得關註。兩大巨頭仍有競爭優勢。在多項利好政策的支持下，跨境支付帶來了新的增量市場。螞蟻集團海外戰略進入收獲期，2021已有四家投資平臺上市。
微貸科技:疫情和監管下，市場加速出清。
互聯網信貸規模0.6萬億，互聯網渠道TOP5市場份額已超過80%。疊加疫情因素的嚴格監管，因為重點平臺的抗跌性優於同行，加速行業的進壹步出清。目前仍有三個監管問題需要推進:①“斷直連”和信用整頓；(2)重塑助學貸款模式；(3)持牌機構增資(黃金消費、小貸)。
財富管理:目前最好的賽道，平臺極化效應顯著。
在資管新規和公募投資牌照的推動下，理財向凈值型標準產品的轉型方向明確，公募基金銷售是大眾理財的最佳賽道。雖然1Q22理財規模受短期市場行情影響向下波動，但第三方渠道增速仍明顯高於銀行和券商，第三方渠道集中度也明顯高於銀行和券商。CR1/CR3/CR5/CR10股票型基金分別為40.3%/76.0%/82.9%/93.5%；非貨基分別為42.9%/72.9%/85.2%/94.6%。以螞蟻基金、田甜基金為代表的頭部平臺，深耕用戶，但投資能力仍有待提高。
保險科技:行業增速在諸多因素下放緩。
2021下半年以來，出臺了壹系列配套政策。合規大幅提升的同時，1Q22保險行業APP活躍用戶8869萬，呈現負增長。具有代表性的互聯網保險公司眾安保險，前5個月實現保費83.865438億元，同比僅增長8.5%。
風險因素:
監管政策超預期；疫情壹再超出預期；宏觀經濟增速下降影響居民財富或信貸資產質量；資本市場波動大；房地產等資產的價格波動超出預期。
投資建議:選擇有生態或垂直賽道優勢的頭部平臺。
監管政策是影響金融科技行業最重要的因素。監管政策的變化，不僅促使金融科技公司回歸金融屬性，客觀上也加速了行業的清算。在日益完善的監管框架下，龍頭公司有望受益於金融在線化/數字化/智能化的發展趨勢，充分發揮流量和技術優勢，獲得更大的規模效益。
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