雙碳戰略引領，聚焦減汙降碳主線

2022年初以來環保板塊持續波動，整體走勢與大盤接近 2021/12/31至2022/12/31，環保行業下跌22.8%，跑輸大盤1.2pct。子板塊中，大氣治理板塊下跌23.0%，水務及水處理板塊下跌22.0%，固廢板塊下跌28.2%，綜合環境治理板塊下跌17.2%，環保設備下跌20.4%，綜合環境治理板塊表現相對較好。

受宏觀經濟下行和疫情反復影響， 2022年環保行業整體增長受阻 2022年以來，受全國宏觀經濟下行和新冠疫情反復影響，環保行業工程項目和運營項目的開展均受到負面影響。 2022年前三季度環保行業整體業績有所下降，實現營業收入2226.8億元，同比下降3.7%；實現歸母凈利潤221億元，同比下降8.9%；毛利率為26.5%，同比下降0.5pct；歸母凈利率為9.9%，同比下降0.3pct。

重磅政策持續發布，推動環保產業需求持續釋放 “十四五” 期間，我國將對環境質量提出更高要求，中長期來看，有望促進環境治理需求持續釋放。 2021年以來，我國堅定貫徹雙碳戰略，先後發布多項重大環保政策，對“十四五” 期間我國環境指標提出更高的指標要求。

根據生態環境部環境規劃院測算，實現我國“十四五” 環境治理目標，生態環境投資需求約6.8萬至8萬億元，年均投資需求約1.4萬至1.6萬億元；實現2030年前碳排放達峰目標，年資金投入需求約2.1萬億元。

雙碳戰略引領，聚焦減汙降碳主線 “十四五” 期間降碳減汙將是環保行業重點發展領域。二十大報告提出中國式現代化是人與自然和諧***生的現代化，要協同推進降碳、減汙、擴綠、增長，推進生態優先、節約集約、綠色低碳發展，加快發展方式綠色轉型，深入推進環境汙染防治，積極穩妥推進碳達峰碳中和。

垃圾焚燒發電：我國生活垃圾焚燒產能接近飽和，但區域發展不平衡， 2021年開始新增垃圾焚燒產能向縣城下沈，有望帶來增量空間；

生物柴油：生物柴油作為環保且可再生的能源，全球範圍內對廢油脂生物柴油的需求有望保持長期增長；

再生資源：循環經濟是實現雙碳戰略的重要抓手，隨著雙碳目標推進，未來我國再生資源回收行業將持續穩定快速發展。

投資建議進入“十四五” 以來國家仍然重視環保行業，持續發布重磅環保政策，推動環保行業綠色低碳發展。隨著“無廢城市” 建設推進，汙染防治攻堅戰、生態保護治理攻堅戰深入推進，我國環保產業需求將進壹步釋放。在雙碳戰略引領下，我們認為“十四五” 期間，降碳減汙將是環保行業重點發展領域，建議關註相關細分領域的投資機會。維持環保行業“增持” 評級。

風險提示行業政策執行力度不及預期的風險；行業政策變動的風險；行業下遊需求不及預期的風險；行業原材料價格上漲風險；融資環境變化的風險